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永泰能源发布2020 年年报及2021 年一季报，扣非业绩改善明显
永泰能源发布2020 年年报，公司2020 年实现营业收221.44 亿元，同比增长4.52%；实现归母净利润44.85 亿元，同比大幅提升3099.33%；实现扣非归母净利润1.95 亿元，同比提升112.92%；扣非后加权平均ROE 为0.76%，同比增加0.37 个百分点。近期公司发布2021 年一季报，公司21Q1 实现营业收入54.21 亿元，同比增长17.33%；实现归母净利润2.08 亿元，同比大幅增长642.16%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比大幅增长3328%。
简评
债务重组初见成效，公司盈利能力有望持续改善
公司债务重组于2020 年底正式落地，公司通过留债延期、留债利率调整、以股抵债等方式努力化解债务问题，优化财务状况，降低负债压力。2020 年公司实现营业收入221.44 亿元，同比增长4.52%，主要系石化贸易规模同比提升所致；实现归母净利润44.85 亿元，同比增长3099.33%，主要系债务重组收益同比增加所致；实现扣除非经常性损益的归母净利润1.95 亿元，同比增长112.92%。债务重组后公司资产负债率明显下降，财务负担有所减轻，2020 年公司全年财务费用为29.11 亿元，同比下降9.43 亿元或24.47%。2021 年一季度公司实现营收54.21 亿元，同比增长17.33%；实现归母净利润2.08 亿元，同比大幅增长642.16%；实现扣非归母净利润为1.01 亿元，同比大幅增长3328%，环比2020年四季度增长42.25%。尽管21Q1 动力煤市场价格维持高位，对公司电力业务盈利能力造成一定冲击，但得益于焦煤行业景气度上行、财务费用大幅下降等利好，公司21Q1 业绩同比及环比均呈现明显改善。
主营业务以电力、焦煤为主，拓展协同业务有望打开成长空间
从公司毛利润构成来看，电力及煤炭业务贡献公司主要利润，2020 年公司电力、煤炭业务分别实现毛利润24.92 亿元、24.18亿元，占公司毛利润比重分别为46.6%、45.2%。从毛利率来看，2020 年公司煤炭业务毛利率为41.8%，同比下降15.24 个百分点，下降趋势较为明显。公司在做精做实主业的同时，积极开展污泥干化耦合发电、煤下铝资源获取等业务，相关业务同公司主业有一定的协同效应，后续有望为公司转型发展打开新的成长空间。
债务重组后公司经营情况有望持续改善，首次覆盖，给予“增持”评级
公司债务重组后负债压力明显减轻，后续公司仍将处置部分资产以回收现金流，确保各项业务良性发展。我们预期公司公司2021年-2023年营业收入分别为243.65亿元、250.96亿元、271.04亿元，归母净利润分别为10.72亿、14.94亿和17.88亿元，对应EPS分别为0.05、0.07和0.08元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：资产处置进度不及预期风险；煤价波动风险。
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