核心观点
事件：公司发布2022 年半年度业绩预增公告，预计2022 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为7.5 亿元-8.0 亿元，与上年同期相比增加65.08%-76.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.71 亿元-8.21 亿元，与上年同期相比增加170.82%-188.39%。
上半年焦煤板块业务量价齐升，成为业绩同比高增主要原因。公司2021年所属金泰源煤矿和森达源煤矿完成60 万吨核增手续，截至2022 年上半年，公司下属13 座在产炼焦煤煤矿，合计产能达到990 万吨/年，权益产能合计921 万吨/年。Q1 公司实现原煤产销量分别为218.96/220.56万吨，同比增长6.58%/8.08%，预计上半年公司煤炭产销量将保持正增长。根据wind 数据显示，22 年上半年山西主焦煤平均价格达到2549.70元/吨，同比上涨达到95.24%，焦煤价格上涨成为公司上半年业绩高增的主要原因。炼焦煤作为钢铁上游重要原材料，国内资源储量相对较少，价格不受政策调控影响，炼焦煤作为行业稀缺资源，最近2 年新增产能释放不足，供需持续偏紧影响，预计下半年炼焦煤价格持续保持高位运行，公司业绩将保持同比高增。
电力业务有望大幅减亏，财务费用持续下滑。2021 年公司电力板块受动力煤价格大幅涨价影响，全年亏损6.35 亿元，毛利率为-5.45%。2022 年公司所属江苏和河南地区电价市场化改革推进，电价实现20%的上涨，随着国家发改委对于发电用煤长协监管的深入，公司原料端的成本上涨压力有望得到缓减，公司电力板块2022 年全年有望大幅减亏。公司2018年底以来财务费用持续下降，2020 年底完成债务重组之后，资产负债率大幅降低，截止22Q1 为55.18%，与行业平均水平相当。财务费用的持续降低，将有力提升公司经营稳定性，未来随着业绩的持续释放，公司财务结构有望进一步优化。
煤炭产能稳步增长，立足主业探索储能以及新能源。炼焦煤方面，2021年以来公司持续推进炼焦煤产能核增，未来公司仍有具备150 万吨/年产能增加的潜力。动力煤方面，公司2 月陕西榆林市海则滩煤矿600 万吨/年获发改委审批通过，预计7 月底取得采矿证，该项目为高热值的优质动力煤煤矿，权益产能达到420 万吨，预计2025 年底逐步贡献产量，将成为公司煤炭板块重要盈利增长点。在稳定基本盘增长的同时公司积极向新能源方向探索，公司积极与央企、国企合作，计划在2030 年储能和新能源装机项目规模达到1000 万千瓦，公司与海德股份共同投资电化学储能项目以推进储能全产业链发展，为新能源及传统电力系统提供全套储能解决方案。
盈利预测以及投资评级：预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为17.3/20.5/22.9 亿元，7 月11 日股价对应PE 为22.4/18.8/16.7 倍。维持公司增持评级。
风险提示：经济下行煤炭产销量不及预期，电力业务恢复不及预期等。
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