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永泰能源发布2021 年年报及2022 年一季度报
永泰能源发布2021 年年报，公司2021 年累计实现营业收入270.8亿元，同比增长22.29%，实现归母净利润为10.64 亿元，同比下降76.27%，扣非净利润7.64 亿元，同比增长291.23%，每股收益0.05 元/股。2022Q1 公司实现营业收入77.39 亿元，同比增长42.01%，实现归母净利润3.26 亿元，同比增加41.76%，扣非净利润3.14 亿元，同比上涨155.66%，每股收益0.01 元/股。
简评
充分释放煤炭优质产能，煤炭业务量价齐增
公司始终致力于成为焦煤细分行业龙头企业及中长期内成为国内冶炼行业核心供应商。公司目前在产煤种均为优质主焦煤及配焦煤，总产能规模为990 万吨/年，具有规模优势和质量优势，尤其在冶炼精煤市场具有较强的竞争力，目前60 万吨/年的产能已获批复，150 万吨/年的产能已上报，未来焦煤总产能规模有望达到1100 万吨/年。公司拥有煤炭资源量储备丰富，总计38.30 亿吨，其中优质焦煤资源量共计9.06 亿吨，优质动力煤资源量共计29.24 亿吨。公司所属在产煤矿均位于山西省，煤炭产量多年保持在千万吨级水平，与动力煤相比，焦煤价格优势明显，特别是低灰、低硫焦煤品种的市场价格较高、销售情况良好，抵御市场波动能力更强。2021 年在供需持续偏紧，煤炭成交价格屡创新高的背景下，公司煤炭业务量价齐升，煤炭业务营业收入为108.52亿元，同比增加87.56%，毛利率为58.44%，同比提升16.64 个百分点。考虑22Q1 煤炭价格仍处于高位，2022 年公司煤炭业务有望保持较好盈利能力。
电力行业降本增效，盈利能力有望回升
公司电力业务产品为电能和热能，主要为工业和民用提供能源供应。公司控股总装机容量为897 万千瓦，参股装机容量为220万千瓦，为所属区域电力保供主力军。公司所属燃煤机组均属于国内先进的清洁能源、低能耗机组，公司持续对高耗能机组进行发电技术改造，近年来发电效益与环境效应持续提升。2021 年公司供电煤耗为291.48 克/千瓦时，较全国平均水平低11.02 克/千瓦时。2021 年，烟尘、二氧化硫、氮氧化物平均排放浓度分别为1.4 毫克/立方米、17.7 毫克/立方米、34.2 毫克/立方米，远低于5 毫克/立方米、35 毫克/立方米、50 毫克/立方米的超低排放标准。整体来看，公司所属电厂装机容量大、技术参数高，所属燃煤机组发电煤耗低，所有在运火电机组均实现了超低排放，属火电行业的清洁能源，竞争优势明显；且地处经济发达的长三角地区和人口稠密的中原经济区，区域内用电量大，电力业务需求和效益有保障，为所属区域主要电源支撑点。由于燃料采购价格高昂，2021 年公司发电业务表现不佳，营业收入为116.58 亿元，同比增加3.92%，毛利率为-5.45%，同比下降27.67 个百分点。考虑到未来火电除进口煤外将与长协煤进行100%锁定保供，公司燃料成本有望企稳，发电业务盈利能力或将回升。
坚定布局储能赛道，维持“增持”评级
近年在双碳决策部署的指引下，公司坚定转型储能行业。一方面公司与海德股份共同投资电化学储能项目，推进储能材料资源整合、提纯冶炼、储能新材料、装备制造和项目集成等全产业链产业，为新能源及传统电力系统提供全套储能解决方案；另一方面公司加大储能电站和风光储绿色基地项目投资，与央企、地方国企等深度合作，共同投资开发储能电站和风光储绿色基地项目，力争到2030 年控股和参股的储能等新能源项目装机规模达1000 万千瓦以上。考虑到公司形成了以煤电互补为基础的综合能源供应格局，有效增强对市场价格波动风险抵抗能力，同时坚定布局储能赛道带来长期成长机会。我们预测公司2022 年—2024 年归母净利润分别为16.23亿元、18.3 亿和21.26 亿元，对应EPS 为0.07、0.08 和0.1 元，维持“增持”评级。
风险提示：焦煤价格大幅下跌；动力煤价格大幅上涨；火电长协煤履约率不及预期。
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