扣非净利创新高,挖潜转型新成长,维持“增持”评级
公司发布年报,2021年实现营收270.8亿元,同比+22.3%,归母净利润10.6亿元,同比-76.3%,扣非净利润7.6亿元,同比+291.2%。同时,公司发布一季报,2022年Q1实现营收77.4亿元,同比+42.0%,归母净利润3.3亿元,同比+41.8%,扣非净利润3.1亿元,同比+155.7%。因2020年大额债务重组收益较高,2021年公司归母净利润同比下降,剔除非经营性项目影响,受益于焦煤量价齐升,公司扣非净利润同比大增,我们上调盈利预测并新增2024年预测,预计2022-2024年归母净利润13.7(前值10.8)/15.7(前值11.4)/17.9亿元,同比增长28.8%/14.2%/14.3%;EPS为0.06/0.07/0.08元,对应当前股价PE为24.0/21.0/18.4倍。海内外煤价维持高位,焦煤需求持续向好,公司盈利有望提升,维持“增持”评级。
焦煤量价齐升,电力业务成本承压,煤电互补助推扣非业绩高增
焦煤业务:公司在产煤炭均为优质主焦煤及配焦煤,2021年焦煤产能990万吨/年,产量/销量1074万吨/1071万吨,同比+4.2%/+3.7%,产销量微增,售价1010元/吨,同比+80.3%,毛利590元/吨,同比大增152.1%(绝对值+356元/吨)。2022年Q1,公司焦煤销量220.6万吨,同比+8.1%,售价1232元/吨,同比+89.1%,毛利746元/吨,同比+126.3%,焦煤量价齐升助推公司扣非业绩高增。焦煤由市场定价,受政策影响较小,属稀缺性煤炭资源,新增产能少,澳洲主焦煤长期短缺,随着稳增长政策拉动,国际煤价维持高位,焦煤供应偏紧,价格上涨有望持续,公司焦煤盈利有望进一步提升。电力业务:2021年公司电力销量296.3亿千瓦时,同比-6.7%,售价394元/兆瓦时,毛利-22元/兆瓦时,动力煤价格上涨致电力业务成本承压。随着动力煤年度长协(570~770元/吨)的落地以及燃煤发电上网电价市场化机制的改革(基准价+上下浮动不超过20%),电力业务成本波动有望大幅减小,电力售价有望提升,公司电力板块业绩有望平稳释放。
深耕主业&新能源转型贡献新成长
海则滩煤矿:核定产能600万吨,权益产能420万吨,探明储量达11.4亿吨,预计于2022年6月底取得采矿许可证。页岩气:页岩气勘探取得成果,压裂试气获得3885立方米/天页岩气流。煤下铝:抓住山西“煤铝资源共采”试点契机,初步调查煤下铝资源1亿吨以上。新能源:与三峡集团、国家能源集团、上海电气等合作,推进智慧能源、储能和新能源项目,预计2030年储能和新能源项目规模达到1000万千瓦。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤焦行业去产能力度过大。
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