一、焦煤市场短期反弹
自10月下旬，煤焦市场下调以来，价格几乎被拦腰砍断，12月以来，市场呈现出一波反弹的走势，但并不具备大幅走高的动力。分析原因如下:
1、市场反弹是对前期快速下跌的修复。本轮市场临汾主焦煤从4400元/吨，下滑到2300元/吨左右，几乎被腰斩。山西吕梁地方焦煤价格从近4000元/吨跌到最低1600元/吨，释放了大量的获利资金，煤焦价格都有反弹的诉求。焦炭经历了8轮1600元/吨的大幅回落，还在底部整固。最近有焦企提涨100元/吨，但并未得到下游的响应。
2、明年焦煤长协季度价格确定翻版执行四季度价格，稳定市场预期。近一个月，多数国有大型煤炭企业与钢厂、焦化厂签订了2022年的长协合同，因地域不同，区域价格有所差异，其中华南、华东企业高于山西。主焦煤价格因区域差别在2100-2900元/吨之间，部分接近市场价，少数高于目前同品种焦煤的市场价。长协的确定性，强化了市场的稳定作用。
3、用户库存偏低有补库需求。日前钢厂焦炭库存16.7天，由于近期事故影响，样本洗煤厂开工率71.4%，周环比降2.3%。因对冬季雨雪天气的担忧，钢厂和焦化厂对焦煤都有补库需求。山东两港口焦炭库存170万吨以上，可以看出经销商有囤货惜售的心理。
4、进口焦煤短期增量明显，但全年焦煤进口仍大幅缩减。2021年11月中国进口炼焦煤774.17万吨，环比增加76.59%，同比增加107.99%。1-11月中国累计进口炼焦煤4720.95万吨附近，同比下降31.57%。这一数据比前10个月降低10个百分点。但今年进口煤总体下降，是不争的事实。多渠道信息表明，澳洲煤进口有放松的迹象。11月份澳大利亚赶超俄罗斯、蒙古成为中国进口煤炭第二来源国。继10月中国放行278万吨澳煤后，11月份又有524.8万吨澳煤通关。这也是今年来澳煤通关的最高数据。至于澳煤的渠道是通过第三国转运来，还是直接进来，官方也没有给予明确的说明，不过这也不意味着澳煤限制会彻底放开。蒙古国疫情严重，甘其毛都通车100车以下，进口量不大。国内企业核准了煤矿新增焦煤产能2000万吨，但短时间也难以有效释放。
5、超产治理和安全要求，年底煤炭产量增长受阻。最近晋能集团煤炭不合理增产，孝义透水事故受到通报处理，电煤保供达到了预期，电厂开始少量采购，抑制了煤矿增产的热情。加上年底安全要求，预计12月乃至年2022年1月份春节前，煤矿产量不会增加，且环比减量的可能性较大。
二、黑色系价格涨跌的逻辑关系
看点之一：钢铁盈利水平提高，在于铁矿石价格大幅下降。据预测，2021年我国粗钢产量10.40亿吨，同比下降2.3%。再根据粗钢产量测算，同时考虑废钢使用量增加等因素，预计2021年我国生铁产量为8.63亿吨左右，同比下降2.8%。
1-10月份大中型钢铁企业利润总额3450亿元/吨，同比增长108%。由于铁矿石占钢铁成本的45-60%之多，钢铁利润的大幅增加，主要原因是铁矿石价格的大幅下降。铁矿石期货从7月份的1265元/吨到11月26日575.5元/吨，4个月跌幅50%。目前钢厂吨钢利润500元/吨左右。
看点之二：煤炭产量增长，集中在国家政策出台以后。2021年11月份全国原煤产量37084万吨，同比增长4.6%，增速较10月份加快0.6个百分点，日均产量1236.1万吨，日均环比10月份增加84.2万吨，增长7.31%，延续回升态势。1-11月份原煤累计产量367427万吨，同比增长4.2%，累计年化产量401529.5万吨，高于去年全年原煤产量384374万吨的水平。但我们可以看出，1-11月和11月分别增长4.2%和4.6%，11月才是煤炭增长的主力月份，这也是前期煤炭紧张的原因。
看点之三：焦炭价格上涨，是成本推动型。与往年焦炭价格带动焦煤上涨不同，今年由于焦煤供给减少，使焦煤推动焦炭价格“不得不”顺势上涨。2021年11月焦炭产量3385万吨，同比下降17.4%。日均产量112.83万吨，日均环比较2021年10月份减少3.27万吨或2.81%。1-11月份焦炭累计产量42839万吨，同比下降1.6%，较1-10月收窄1.7个百分点。累计年化产量46815万吨，低于去年47116万吨的水平。7月份以后焦炭价格10轮上涨至4600元/吨，但焦化企业并没有受益，因为不断上涨的焦煤价格推动焦炭价格，个别品、个别时段，还出现了焦煤价格高于焦炭价格的极端情况，焦化厂利润被焦煤价格不断的蚕食。最近受政策和焦炭价格的双重影响，焦煤价格主流品种从近4000元/吨，回落到1600-2000元/吨，受到政策打压电煤价格和焦炭价格8轮1600元/吨的下跌影响，焦煤价格中枢随之下移。
三、春节前后焦煤价格偏强运行
年底至春节期间，焦煤市场将偏强运行。
一是：12月份原煤产量普遍偏低，全年的任务也基本完成，安全压力徒增，煤炭销售压力小，保供目标也如期实现，煤矿增产的动力趋弱。加上有事故发生，安全检查频次加大，生产热情会大幅下降。保持一个合理库存，以销定产，是最好的办法。
二是：市场焦煤主流品种(Ad10.5、Vdaf22-25、G85、St,d0.8)价格最近上调300-400元/吨，至2200-2300元/吨，接近或达到长协价格。但部分长协价格高的区域或品种，就要承受销售压力。这就要考量长协价的严肃性和执行力度。10月份焦煤价格上涨的时候，市场价高于长协价1400-1600元/吨。长协价被冠以“压舱石”的作用，用户在煤炭上涨时，肯定大量采购长协焦煤，而且对煤炭企业大讲合作与担当。其实市场下跌，才是考量长协机制的“试金石”，长协价高于市场价，用户还能念当年不上调价格之情，乐此不疲的采购长协煤？这是一个悬念。长协价能不能执行和坚守，是大家关注的一个焦点。
三是：冬奥预期压产启动，需求会减弱。据市场反映，华北一带钢厂有接到电话通知是1月25日起限产50%。因担心冬奥期间限产，目前焦化企业提高开工率接近70%左右，利润小幅回升至平均110元/吨左右，钢厂盈利率81.4%，用煤需求也会有增加，对焦煤采购趋向偏暖。尽管焦炭价格也是跌无可跌的状态，但焦化企业提价阻力也不小。另外寒冷天气的不确定性，也会在春节前加快补库力度。保持煤炭库存不低于15天的安全边际。冬奥期间，需求减少，焦煤价格预计小幅回落。
四、2022年焦煤市场展望
2022年，是经济发展较为复杂的年份，有利因素和不利因素均客观存在：
从政策端看：1、明年党的二十大召开，防止经济快速回落，保持经济平稳健康是国家大事；预测GOD均值5.13% ，经济面临宏观压力增大、需求收缩、供给冲击预期转弱的三重冲击；2、货币政策更加宽松，降息预期存在，流动性增加，有利于实体经济；3、能源安全保障，煤炭地位不可动摇，国家可能会鼓励高效绿色矿井增产；4、双碳战略继续实施，黑色系压产是大势所趋。
从产业端看：1、钢铁压产政策延续，需求端减弱。据钢协预测，2022年粗钢产量10.17亿吨，下降2.2%；生铁产量为8.24亿吨，同比下降4.5%。2022年焦炭预计产量4.6亿吨，预测2022年我国焦化行业消耗炼焦洗精煤5.6亿吨左右，折合原煤约10.1亿吨，同比下降2.9%。
2、煤炭产能继续释放，焦煤有增量，进口增加，供应能力提升，缺口弥补。国家核准的煤炭增产，不可能是短期行为，焦煤有2000万吨的核增产能，煤炭产量还有增加的预期。进口焦煤，也随着疫情的减弱，量能有所回暖，加上澳洲煤若有少量渠道进口，焦煤进口高于2021年应是大概率事件。
3、焦化新纯增产能略有增加，但焦炭需求可能下降，焦炭也面临中枢价格下移的趋势。2020-2021年经过新旧产能的置换，多数企业已完成了目标，其中山东、江苏早已完成了置换和关停，从1-10月焦炭产量看，华北占比40.4%，山西占比高达21.4%。山西一直是我国焦炭生产的第一大省，2022年4.3米基本都关停和置换，纯增新产能不足1000万吨，且多数为7米以上焦炉，对高强度、强粘度、低硫焦需求有所增加。
综上，笔者分析认为，2022年焦煤市场将波段震荡、偏弱运行，价格中枢下移至2000元/吨以下，表现为两头低、中间高的走势。前期因冬奥及两会影响需求减弱；中期因建筑恢复、基建拉动，煤焦钢产供需“三旺”，产量提升，需求增长，市场转好；后期压产空间大，需求弱势，价格可能回落。
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