备受市场关注的永泰能源债务重整传来新消息，12月16日，永泰能源召开第二次债权人会议和出资人组会议，高票通过了《永泰能源股份有限公司重整计划（草案）》及《重整计划（草案）》之《出资人权益调整方案》；同日，山西省晋中市中级人民法院裁定批准永泰能源重整计划，并终止永泰能源重整程序。
根据公告，有财产担保债权组同意重整计划草案的债权人人数为6家，占出席会议的该组债权人总数的100%，已超过出席会议的该组债权人的半数；其所代表的债权金额为人民币68.28亿元，占有财产担保债权总额的97.01%，已超过该组债权总额的三分之二。普通债权组同意重整计划草案的债权人人数为527家，占出席会议的该组债权人总数的90.39%，已超过出席会议的该组债权人的半数；其所代表的债权金额为人民币365.67亿元，占普通债权总额的87.26%，已超过该组债权总额的三分之二。公司重整计划获高票通过，充分表明债权人、出资人高度认可了重整方案，也显示其对于永泰能源未来发展所持有的预期。
永泰能源表示，通过本重整计划的顺利实施，公司基本面将发生根本性改善，盈利能力持续提升，借助各方资源整合资产，重回良性发展轨道。公司价值将得到进一步提升，为全体债权人与出资人提供更可预期、质效更高的回报，同时也有利于保护中小投资者的合法权益。
重整计划的通过标志着历经2年多债务问题得到化解，永泰能源将站在新起点开启新征程，未来将走出怎样一条发展之路，颇令市场期待。
底子好为未来发展奠基础
永泰能源是A股最大的综合能源民营上市企业，经过多年深耕，已形成电力、煤炭和石化三大业务板块的综合能源提供商，资产规模已达千亿元。连续7次登上《财富》中国500强榜单，是山西入围的9家企业中唯一的民营企业。
公司优质煤炭资源丰富，电力向清洁能源、热电联供拓展，石化板块项目区域优势明显、项目资质稀缺。
电力是公司主营业务之一，据了解公司所属发电企业规模已达到中等电力企业规模，所属电厂主要分布在江苏省张家港市、徐州市与河南省新密市、周口市及南阳市，地处全国经济发达地区和人口密集地区，区域内用电量大，为当地主力电厂。公司总装机容量达1,109万千瓦，电力机组单机容量大、技术参数高，所有在运燃煤机组均实现超低排放，其中运营的5台百万千瓦超超临界燃煤发电机组具有“低耗能、低排放、低污染、高效率”特征，位列国内单机容量最大、运行参数最高的燃煤发电机组，竞争优势明显。
今年前三季度，公司电力业务实现发电量253.75亿千瓦时，同比增长3.5%，其中第三季度实现发电量106.34亿千瓦时，同比增长15.48%。
而据预测，未来3年，我国用电量将恢复至中速增长，全国电力供需形势总体稳定。行业发展明朗，永泰能源的电力板块也将迎来更好的市场机遇。
煤炭业务也是永泰能源的重要支柱。永泰能源煤炭资源38.43亿吨，现有在产的主焦煤及配焦煤煤矿总产能规模为975万吨/年，公司所属煤炭企业规模已达到大型煤炭企业规模,所属煤矿经过多年的技术改造、工艺提升、装备投入，矿井综合机械化程度高，在山西省焦煤行业中排在前列。今年前三季度，公司煤炭业务实现原煤产量720.88万吨，同比增长14.09%，其中第三季度实现原煤产量261.07万吨，同比增长19.12%。
回顾今年煤炭行情，年初因疫情影响，煤炭供给紧张，随着复工复产加快恢复，供需逐步达到紧平衡。数据显示，2020年1-10月煤炭产量实现正增长，并且继续向晋陕蒙集中，预计全年煤炭产量38 亿吨（同比增长1.3%）。此外，价格方面，动力煤价格已经走出V 字型，9月份以来，煤价已经超过去年同期水平，并且随着冬季需求高峰的到来，动力煤现货和期货价格还在不断拉涨，屡创历史新高。
对于2021年煤炭板块走势，信达证券认为，当前正处于煤炭经济新一轮周期上行的早期。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性。展望明年煤炭供需形势更为趋紧，将重点关注煤炭板块。
广发证券表示，三季度以来煤价好于预期，未来在煤价平稳的预期下，部分公司煤炭低估值和高分红优势将继续显现。而近期板块估值有所提升，但行业PB（LF）仍仅为1.03倍，估值总体仍处于历史低位。
这表明煤炭板块估值上涨具有潜力空间。更值得关注的是，永泰能源是国内拥有焦煤资源的能源企业。数据表明我国主焦煤资源较为稀缺，而永泰能源的优质焦煤资源保有储量共计9.31亿吨，可以确保1000万吨焦煤稳产30年以上。正所谓，得资源者得天下，有着稀缺焦煤资源的企业将会受到更多投资者青睐。永泰能源的投资价值得到进一步凸显，未来发展可期。
良好的底子是永泰能源盈利能力韧劲的保障，三季报显示，永泰能源前三季度实现营业收入157.38亿元，同比增长2.97%；实现归属于上市公司股东净利润1.98亿元，同比增长51.39%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.24亿元，同比增长129.11%。
值得一提的是，永泰能源是A股民营上市公司中为数不多的经营性净现金流远大于公司净利润的企业，且逐年上涨。2019年已高达51.69亿元，而2014年这一数据仅为19.8亿元，年复合增速为21.16%，保持了公司良好的经营“造血”能力。
未来轻装上阵、聚焦主业强本固基有望估值回归
本次重整中债转股方案实施对于永泰能源意义重大，将大幅降低公司资产负债率。根据公告，重整计划中担保债权延期12年清偿分期清偿，利率执行5年期LPR（4.65%）；普通债权每家债权人50万元以下的部分以现金方式清偿，超过50万元的债权部分，按照20.78%的比例延期12年分期清偿，利率执行5年期LPR的7折，剩余债权以永泰能源资本公积金转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债，即每100元普通债权将分得约51.546392股，可共计抵偿约190亿元债务。这样看来，永泰能源2020年前三季度资产总计1071亿元，负债规模782亿，负债率为73%，若本次以股抵偿190亿元，上市公司债务规模会大幅降低至592亿元，负债率有望降低至约55%；同时由于负债规模的减少以及利率的调降，保守估算每年将为公司节约11亿元左右的财务费用。公开数据显示，上半年煤炭上市企业资产负债率平均56.7%，电力上市企业资产负债率平均58.64%，由此来看，重整之后永泰能源负债率将低于行业平均水平，同时还能大幅增加企业利润。
债务结构的优化，不难想象可以令永泰能源轻装上阵，开足马力发展主业。对于未来发展，永泰能源表示，公司将充分发挥所处煤炭和电力基础产业的互补优势，立足于现有综合能源核心业务基础，充分发挥资源禀赋及区位优势，坚持和推进“聚焦主业、提质增效”的发展战略，致力于发展成为具有区域竞争力的大型综合能源供应商。
永泰能源的主业均为关系国计民生的重要基础产业，公司坚持以做实业为原则，以实业报国，以实力做强竞争力，以实绩回报投资者和社会。围绕综合能源供应商定位，推行煤电一体化融合成长，致力于成为具有区域竞争力的大型综合能源供应商。
提到具体经营计划，永泰能源表示公司将按照“短期强身聚焦、中长期强本固基”的思路，确保公司生产经营持续稳定向好，实现“凤凰涅槃”。
短期来看，公司将在确保安全生产的同时，加快推进在建华兴电厂二期、南阳电厂、丹阳电厂等电力项目进度，争取早日投产见效，实现在运电力装机规模1,109万千瓦的目标。值得一提的是，丹阳电厂项目已于2020年二季度正式开工，项目投产后可向丹阳市实现集中供热，是该市唯一集中热源点，2021年四季度投运后将为公司带来可观的利润收入。此外，公司也将创新煤炭生产运作管理，不断提升技术装备水平，通过系统优化升级，产能核定，煤炭产能提升至1,155万吨/年。未来公司恢复融资功能后，还将迅速开发现有优质煤炭储备项目，为公司长期发展提供坚强后盾，实现年新增产能300~600万吨，谋划资源提效。
因地制宜能够实现更好的资源利用。永泰能源通过建设跳汰排矸车间，采用智能干选技术替代原有动筛系统，对中煤、尾煤进行再加工，从而有效提高资源回收水平。预计相关增效项目投运后，可新增净利润约8,900万元，经营性净现金流约9,600万元，可提供新增就业岗位。
长期来看，永泰能源将加大技术创新力度，实现节能减排、环境保护和产品升级提效。公司业务重整后，也将紧紧围绕自身产品和资源禀赋优势（水、电、蒸汽、发电副产品、码头资源等），结合市场情况，通过自身或寻找合作伙伴，谋划新的盈利渠道，提升增效空间。预计相关增效项目投运后，可新增净利润约9,500万元，经营性净现金流约1.30亿元。
未来产能释放和业绩增长的预期，也为永泰能源的估值修复带来更大的确定性。火电及煤炭板块近年来均远远跑输大盘，目前火电及煤炭板块整体受市场风格偏好影响存在低估，未来伴随行业轮动、市场风格切换，电力及煤炭板块估值有着较高的修复预期。而公司近10年的历史PB平均值约为2.4倍，目前2020年12月16日PB仅为0.74倍，处于历史最低水平且远低于可比上市公司估值，伴随着煤炭经济新一轮周期上行，重整完成以及在建项目的投产，电力及煤炭业务盈利潜力不断释放，电力及煤炭板块估值在二级市场逐步修复的预期下，公司估值有望加速修复，当前阶段公司具有较大投资空间。
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